编者按：万博体育全站ManBetXapp

　　为向投资者普及ETF基础常识，增强住户的财富建树才略，招商证券勾通全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更潜入地了解ETF产物的投资本性和上风，同期也为投资者提供一个扩充和学习的平台，握续助力行业高质地发展。

　　7月至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《委托了基金》相助走进盛名基金公司，聚焦ETF，探讨当下ETF投资趋势和热门契机，旨在匡助投资者更潜入地了解ETF产物的投资本性和上风，增强财富建树才略。

　　近两年，全球本钱市集处于轰动与波动当中，投资风险倍增，然而风险中时常也助长着契机。

　　好意思股AI板块现时的估值水平若何？畴昔的港好意思股市集，布局机遇在那处？投资者应该如安在全球领域内制定合理的财富建树决策？

　　近日，招商证券x《委托了基金》系列直播邀请到了博时基金指数与量化投资部ETF组副驾驭兼基金司理万琼，一齐探讨《危中有机？港好意思股投资若何布局？》

　　万琼认为，好意思股一个本性是熊短牛长，符合进行历久建树；而港股向下空间仍是有限，不错进行哑铃型建树。

　　“从财富的关连性来看，国外股票市集和A股市集关连性低。”万琼提到，如若投资者仍是握有了一部分A股财富，那么其实不错讨论将国外财富纳入投资组合，这么能够镌汰投资组合的风险，提升组合的举座收益。

　　好意思股熊短牛长 科技板块具备历久诱导力

　　全景网：本年以来，好意思股上半年的弘扬相等亮眼，荒谬是科技板块，纳斯达克指数上半年累涨杰出30%，创1983年来最佳上半年弘扬。本年以来好意思股的上升行情主要推手是什么？为什么好意思股相对于其他市集更为强势？

　　万琼：年头时，市集大齐认为2023年全球经济存在衰退风险，因此，2022年许多东说念主在提前作念一些衰退来回，是以昨年好意思股举座弘扬不是很好。

　　不外，开年以来国外主要股市指数大多是上升的，凭据万得数据，适度2023年9月1日，标普500涨幅杰出17%，纳斯达克100指数涨幅更是高达41%。

　　系数股市弘扬，以及海表里的经济基本面，跟咱们年头时的预期是背离的，咱们认为有两个原因：

　　领先，好意思股是一个相等看基本面的市集，股票市集之是以能够如斯坚挺，是因为好意思国的经济具有韧性。

　　从本年来看，好意思国举座经济数据口舌常亮眼的：从一季度和二季度的GDP增长数值来看，一季度是2%，二季度2.1%，远超预期。

　　此外，咱们知说念好意思国事破费拉动的市集。历久以来，破费支拨占好意思国GDP的70%-80%。而本年以来，好意思国举座处事情况比拟可不雅，尤其休闲率照旧处于一个低位，包括薪资的增速也处于一个较高的水平，住户的破费意愿会比拟强。

　　因此，咱们认为好意思国举座经济之是以有韧性，是因为它的破费一直齐较有韧性。

　　另外，本年年头像Chat GPT、AI这一块口舌常诱导眼球的。在全球经济动能零落的布景下，这些科技转换的出现也起到了一个催化的作用。

　　不错说，系数科技转换的产业周期超越了经济周期，这亦然为什么年头好意思股举座弘扬较好，尤其是纳斯达克弘扬比拟亮眼的错误原因之一。

　　全景网：好意思股之前上升的一大错误原因是开头于个别板块，荒谬是科技类头部公司的拉动。因此投资者们也有疑问，好意思股AI板块现时的估值水平若何？您若何看待好意思股后续的上行握续性？

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　　万琼：凭据wind数据，纳斯达克100指数量下市盈率还处于3年来70%支配的分位点，略高于中位数，低于一倍法式差。

　　咱们再来看好意思股的一个本性，是熊短牛长。遭逢危境它会赶紧颐养，然后开启一个慢牛行情，举例2008年的金融危境，以及2000年的高技术泡沫残害等等。是以咱们认为，好意思股荒谬符合去作念历久建树。

　　具体到科技板块来看，从过往的工业转换到目下的信息时期、数字经济以及包括畴昔的东说念主工智能发展来讲，科技的跨越无疑在经济发展当中证实着相等错误的作用。不错说科技是经济增长相等错误的助推器。

　　因此从历久投资的角度来讲，科技板块口舌常具有诱导力的。像东说念主工智能、物联网、互联网、云计较、5g、生物时候等等齐有可能箝制催生出一些新的营业模式和创新性措置决策。因此，这是一个长坡厚雪、值得期待的大板块。

　　加息接近尾声 关注通胀粘性风险

　　全景网：通胀简直连续了好意思国的2022年，好意思国商务部最新数据领路，本年二季度，好意思联储最为关注的通胀筹画——剔除食物和动力价钱后的中枢PCE物价指数上升3.7%，下调 0.1 个百分点，创两年来最低增速。市集上运转有罢手加息的预期，但也存在一些严慎与疑虑的声息。对于好意思联储加息以及畴昔时点的判断，应该若何评估和预测？

　　万琼：好意思联储有几个目的，一是经济增长，二是处事，三是通胀。这几个目的在不同的时分段会有不同的侧重。

　　咱们看到，昨年年头时，好意思联储一运转对通胀的预判有一定的偏差。但当竟然意志到通胀的粘性以及严重性时，好意思联储便开启了幅度较大、次数较多的加息周期。

　　往后看，咱们对好意思联储畴昔的加息时点判断，一是不错关注一些通胀数据。

　　目下来看，好意思国经济增长照旧具有韧性的，系数处事情况较好，休闲率也较低。但要关注经济韧性带来的通胀粘性。因为好意思国的此次通胀不是输入性通胀，而是内生通胀。是以在目下阶段，好意思联储可能会紧盯通胀的数据。

　　此外，对于好意思联储加息和降息的判断，最径直的步地是关注好意思联储官员的一些不雅点，也恰是这些官员通过举行FOMC会议来决定每次是否颐养利率。

　　举例好意思联储主席8月25日在全球央行年会上针对通胀、经济和战术瞻望发表话语，较为了了地展示了好意思联储视角的决策旅途。

　　咱们认为，从目下的加息旅途来看，好意思联储年内可能最多还有一次支配的加息。而对于何时降息，年内冒失率是看不到，因为好意思国CPI战术目的仍是2%，转向需要经济冷却，尤其是处事降温。

　　港股基本面看境内 流动性看国外

　　全景网：本年以来，港股的行情不错说是大起大落，是什么原因导致港股有这么一个大的波动？

　　万琼：领先，因为港股基本面是看境内，然后流动性和投资者主要参与的是国外，是以它比拟难的方位是表里齐受影响。举座来讲，咱们去投资港股的时候，要分析的身分就会多一些，跟A股和好意思股的逻辑齐会不太雷同。

　　从组成来看，港股上市公司主要照旧来自于中国内地，是以基本面跟中国经济息息关连，包括港股对内地战术的明锐度和响应度，比A股的响应可能还会更大一些。

　　而从投资者结构看，固然近几年南下资金大幅流入港股，但目下港股仍然是一个除外资为主的市集，是以港股的估值和情怀主要受外围市集环境的影响。

　　同期，系数国外的宏不雅对港股影响较大，因为国外机构是作念全球化财富建树，他们的财富建树会把资金建树到详情味更高的市集。是以，当基本面或战术有一些波动时，港股响应可能会愈加重烈一些。

　　站在目下这个时分点往后看，港股的估值照旧处在比拟低的水平。近期政事局会议开完之后，陆赓续续又有一些战术出台，咱们看到战术力度齐是往边缘好转的标的去走。

　　同期，咱们看到港股上市公司的盈利也缓缓有一些诞生。因此，其实港股依然有契机，尤其港股的弹性较好，阶段性的一些契机依然存在。

　　但同期也指示投资者堤防一些风险，举例经济复苏可能不达预期，也许会有一些颐养或轰动，同期像好意思联储的货币战术，举例加息战术，如若由于一些数据不达预期而引起变化，港股也会受到影响。

　　因此港股之后的风险以及阶段性的弹性契机，各人齐不错握续关注。

　　市集“下有底，上有顶” 关注褂讪以及预期现款流板块

　　全景网：这几年一直提“港股估值低”，自2021年头以来，港股市集阅历了多轮大幅度着落，估值来到历史较低水平，因此一些投资者称港股有“低估值罗网”。对于“低估值罗网”这个问题您有何观点？若何评价现时港股的投资性价比？

　　万琼：骨子上像刚刚说到的，港股受表里部影响的身分太大了。最近一两年，咱们看到系数港股的投资越来越复杂，目下遭逢的环境也跟曩昔是不太雷同的。

　　为什么各人说是“低估值罗网”，因为估值箝制在创新低。然而站在现时这么一个时点，其实港股往下的估值照旧有底的。

　　咱们看到，7月份“过山车式”的行情之后，固然市集弘扬欠安，然而这期间，战术出台是不曾阻隔的，系数出台的速率其实也照旧超出了市集预期。举例央行再度降息、活跃本钱市集一揽子战术递次（下调印花税、IPO暂疏忽减握适度关连战术）、个税抵扣，以及更受关注的房地产市集战术优化等等。

　　市集的平凡响应与战术的箝制加码造成反差，也成为市集的大同心思。若何证明注解这一表象，咱们认为有三点原因：

　　第一个原因：市集可能在恭候愈加对症的战术，例依期待一些财政或地产优化的战术出台。

　　第二个原因：战术可能照旧向趁势而为，况兼在轮番渐进的推动，与投资者期待的一揽子和盘托出式出台有所不同。

　　第三个原因：市集触底时常要有一个历程，中间照旧需要一些时分。

　　因此往后看，战术层面照旧会不绝去推动；基本面层面，许多公司的盈利会有一些缓缓的诞生。

　　从外围和流动性来讲，固然说冒失率看不到好意思联储降息，然而年内可能也还有一次支配的加息了。如若这些数据莫得太大的变化，那么约莫的预期也不会有太大的波动。

　　目下来看，市集的响应也好，预期也好，基本上不会变得更差。是以举座来讲，港股这一块其实依然是有底的。

　　纪念而言，咱们重申此前不雅点，市集“下有底，上有顶”，畴昔的市集弘扬，取决于投资情怀若何改善，以及更多切实灵验战术递次的落地完满，举例一线城市二套房首付比例，以致限购战术的收缩、进一步下调LPR、以及扩大财政支拨等。而资金流向和盈利诞生则时常在市集诞生之后。

　　建树上，在现时的低位环境下，咱们不错关注一些有褂讪现款流的板块，比如高股息、公用业绩、动力等等；另外，预期现款流板块，比如对经济增长诞生或战术撑握明锐的板块，像汽车、耐用破费品、科技和部分互联网等，可能仍然更具详情味。

　　医药向下空间仍是有限 看好创新药发展

　　全景网：当一个行业冷却到一定进程之后，时常也会助长新的契机。这两年港股医疗举座走势不太乐不雅，迎濒临行业主题出现较大回撤的情况，您时常会若何草率？您以为港股医药板块的上风和契机在哪？若何看待医药板块的价值？

　　万琼：其实港股医药板块，荒谬是生物科技公司，对国外的利率明锐度是愈加高的。对国外的加息节拍，包括国外的流动性紧缩，响应也会愈加重烈一些。

　　是以咱们看到，这几年在好意思联储的系数加息周期当中，医药板块的影响口舌常大的。

　　而本年以来，在不同的阶段，影响医药板块走势的主要原因可能齐有点不太雷同。像最近的医疗反腐也让医疗板块短期承压，然而中历久来看，是利好行业健康发展的。

　　此外，咱们认为医药板块的投资逻辑仍然是莫得更变的。

　　领先，医药仍然是一个刚需行业，需求口舌常褂讪的，它的需求来自于患者，而各人对健康的需求不会因反腐而镌汰，医药的破费属性仍在。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券赵阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8亿，根据现价换算的预测PE为29.37。

　　其次，从昨年到目下，战术层濒临创新药予以了很率性度的撑握。是以畴昔对这一类产物的订价机制有望愈加情切化。

　　此外，咱们看到，医保支付端的总量每年齐在保握褂讪增长，况兼近期推出饱读舞商保扩容等战术。畴昔行业里面结构可能会颐养，比如刚需调养性品种、性价比品种、创新品种，畴昔的结构比齐有望扩大。

　　而从估值角度来看，医药经过了三年的颐养，再往下走的空间仍是有限了。

　　举座上看，医药短期之内可能受到战术影响回调，中历久看好创新药的发展。

　　好意思股符合历久投资 港股作念哑铃型建树

　　全景网：对于当下的国外市集，您认为风险和契机孰高孰低？临了如若对畴昔的港股和好意思股市集作念一个纪念和瞻望，您认为有哪几个干线最值得各人关注？

　　万琼：风险和收益历久是匹配的，如若期待高收益，就要给与高风险，要凭据我方的风险承受才略去选择。

　　从财富的关连性来看，国外股票市集和A股市集关连性低。因此，如若说咱们握有了一部分的A股财富，其实不错讨论将国外财富纳入进来，放到咱们系数投资组合里，这么能够镌汰投资组合的风险，提升组合的举座收益。

　　咱们认为，好意思股其实照旧一个值得去建树的市集，符合历久投资。主要标的不错作念全市集的建树，举例标普500；另外，不错选择科技板块。因为目下来看，好意思国事全球科技的龙头和领头羊，好意思国科技板块不错说是全球畴昔发展的标的。因此像纳斯达克100这一类财富其实值得咱们去关注和建树。

　　港股方面，我提出作念哑铃型建树：一边建树现款流较好、较褂讪的高股息财富万博体育全站ManBetXapp，举例恒生高股息这一类指数；另外一边则不错建树成长性财富，不错讨论科技、医疗板块，然而同期也要关注风险。